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“汾老大”欲整合上市 溢价近3倍收购关联资产

在上市25周年之际,“汾大”由于多项相关交易而备受争议。 3月5日,山西杏花村酒业有限公司(以下简称“山西酒”,600809.SH)发出通知,称计划向山西杏花村益全农酒业有限公司购…

在上市25周年之际,“汾大”由于多项相关交易而备受争议。

3月5日,山西杏花村酒业有限公司(以下简称“山西酒”,600809.SH)发出通知,称计划向山西杏花村益全农酒业有限公司购买关联方。价格为9941.4万元(以下简称“益泉涌酒”)部分固定资产。自2018年11月起,山西酒精已收购了四家相关资产。

行业争议的焦点是交易的高额溢价。益全农酒业的账面净值为2942万元,但评估价格为9904.5万元,评估增值率达到238%。因此,一些业内人士质疑交易或存在利益转移。

山西酒业表示,上述评估报告采用资产为基础的方法评估易泉农葡萄酒业已纳入评估的资产。部分资产的评估结果与账面价值相比发生了变化,主要是由于长期股权投资和投资性房地产升值导致的投资增值所致。

业内人士认为,对基于资产的法律进行三倍以上的估值是不合理的。因此,有理由怀疑山西的酒精滥用涉嫌利息转移和“接管”母公司的资产。与此同时,也有人认为将推动该集团的整体上市。从这个角度来看,交易溢价仍在合理范围内。

密集关联交易

近日,山西酒发布两项公告称,拟以9994.0万元的价格收购山西益全农酒业关联方部分资产;同时,计划以8910.3万元(以下简称“酒精集团”)部分资产收购山西杏花村酒业集团有限公司。

根据公告,益泉农酒业与山西酒业相同,母公司为酒类集团。业务范围主要包括酒类的生产和销售。截至2018年9月30日,益泉永酒业未经审核总资产3.25亿元,净资产1.76亿元,营业收入2.24亿元,利润总额-3265万元,净利润为-48975万元。

值得注意的是,截至2018年9月30日,益全农葡萄酒业净资产的账面价值和估值分别约为2942万元和9945万元,增加值超过7000万元,增值率达到238.06%。因此,一些业内人士质疑交易或是否存在利益。

对此,山西白酒表示,上述评估报告采用资产法对易泉农葡萄酒业已纳入评估范围的资产进行评估。部分资产的评估结果与账面价值相比发生了变化,主要是由于长期股权所致。增值投资和投资物业增加值。

Shannon Capital的执行董事沉萌告诉《中国经营报》,如果基础公司的表现不好,可以使用基于资产的方法,但近三倍的溢价过高,而且无价值的资产被高估了涉嫌利益。交货问题也是合理的。

然而,还有一些声音认为,从品牌形象和推广集团上市的角度来看,交易是否是高额溢价仍有待讨论。

白酒专家金玉峰告诉记者:“一泉涌葡萄酒产业对山西白酒有一定的特殊意义。1949年,国营杏花村白酒厂由几个工场正式成立,益全农工厂也是其前身之一。品牌价值。考虑到这一因素,它对山西葡萄酒的可追溯性,讲故事,提升品牌形象有积极作用。超过7000万元的商誉值得酗酒。

据白酒营销专家蔡雪飞介绍,“从投资者的角度来看,溢价几乎是不合理的三倍。但对于山西白酒来说,高价收购能够有效掌握管理体制中的话语权,梳理出集团内部关系,优化酗酒的内部生产和销售链条。从管理层面来看,只要收购目标具有生产能力,就有增长空间。在这方面,它不是很高的溢价。“

对此,山西酗酒的回应《中国经营报》记者表示,从进一步扩大曲曲生产,扩大销售渠道,减少公司竞争的角度来看,上市公司收购益全农葡萄酒产业是合情合理的。同时,本次交易完成后,山西酒与益全农酒的业务关系将成为上市公司与控股子公司之间的内部交易,这将减少山西酒精与酒类集团之间的关联交易,并改善上市公司的独立性。

事实上,就在四个月前,即2018年12月,山西酒业刚刚通过两项相关交易接管了酒类集团的部分资产。截至目前,四项关联交易总额已超过3亿元。

2018年11月,山西嗜酒的全资子公司以人民币9,272.5万元收购了关联方山西杏花村国际贸易有限公司(以下简称“星华村贸易”)的部分资产; 2018年12月,山西酒售1223.21万元。收购关联方山西杏花村酒业集团白酒开发区销售有限公司51%股权(以下简称“星华村销售”)。

值得注意的是,截至2018年5月31日,星华村的贸易亏损为1585.97万元;截至2018年10月31日,星华村的销售刚刚停止亏损,实现利润251.56万元。

在这方面,有一个声音说,三个资产收购,连续两次亏损,一个刚刚盈利,有母公司“桑宝”的嫌疑人上市公司。

然而,蔡雪飞认为,山西白酒的收购显然是混合改革后集团整体上市的一部分,并且是逐步构建的。因此,前酒精集团的白酒生产业务正在转移到山西酒,这是可以看到的。加强内部控制,促进集团上市。

推动整体上市

1994年1月6日,山西酒在上海证券交易所上市,成为山西第一家上市公司,也是中国白酒行业第一家上市公司。在上市25周年之际,山西酗酒重新回到100亿营地,酗酒整体上市的消息也猖獗。

根据山西省国有资产监督管理委员会的要求,在未来一段时间内,山西省国有企业可以通过股权分置独立上市独立上市。任何人都可以加载到现有的上市公司并逐步进入上市公司,两者都无法做到,然后考虑逐步退出。

为了能够顺利进入上市公司,酒精集团也在不断剥离非主营业务。 2018年6月,山西国投的国有企业改制基金以市场化的方式收购了酒类职业篮球俱乐部的资产。随后,酒精文化商业中心被剥离并转让给山西建投集团。

但是,酒精集团主要业务子公司的整体状况并不理想。根据《山西杏花村汾酒集团有限责任公司2017年度第一期超短期融资券募集说明书》,除了上市的山西葡萄酒外,酒精集团还拥有五家主要的全资子公司和五家主要控股子公司,其中与葡萄酒行业相关的资产盈利且盈利。

根据酒类集团官方网站发布的信息,2017财年,酒类集团开发区有限公司的净利润为-78821万元;金渠永酒业集团的净利润为-510,000元;北京星华村酒的销售额有限责任公司的净利润为35,200元。

当然,也有出色的表现。 2018年第一季度,酒泉集团的神泉永公司,闽清啤酒公司和宝泉永公司的净利润分别为37万元,199万元和300.79万元。

作为中国上市白酒的第一批股票,前老板在2018年收入回归100亿元,“复兴”成为山西酗酒发展的主要基调。从频繁的关联交易和业务转移可以看出,在山西资本市场登陆25年后,酒类集团的整体上市已被提上日程。然而,在此过程中,一些投资者对上市公司接管母公司的不良资产表示担忧。

就此而言,蔡雪飞表示,酒精集团的商业资产似乎不是很温和,但从长远来看,只要整合到位,在品牌优势下酒精中毒,仍有可能从消极变为消极。正是酗酒的混合促进速度正在加快,并且仍有一些发展前景。现在的问题是酒精中毒缺乏协调,统一指挥和资源整合,这是酗酒在推动整体上市时需要解决的问题。

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作者: xmnews

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